美国1月CPI对市场最大的“改造”：华尔街的“降息梦”彻底破灭了！

据2月15日消息，1月美国CPI虽然从历史高点进一步回落，但有明显的放缓迹象。而这一切迅速改变了市场交易者对利率的定价预期。

半年来，金融市场“对抗美联储”的主战场其实在于年内降息的定价预期——美联储一再强调年内不会降息，但许多华尔街交易员对此一直嗤之以鼻。在市场“逆反心理”最强烈的时候，人们甚至一度/。

然而，昨晚随着最新CPI数据的发布，这一切似乎都烟消云散了...

一组强烈的对比显示，即使在本周初，市场也曾被100%定价为今年至少降息一次——当时的利率押注显示，美联储的利率水平将在年底从年中峰值下降至少25个基点。但在周二CPI数据公布后，这一押注已迅速收窄至13个基点左右，远未达到降息的最低水平。

下图的绿线可以揭示这预期在短短一天内的巨大变化:

华尔街很多人指出，off the charts的非农数据自月初以来翻了一倍，但昨晚却美国CPI-高于预期-本月以来这两个经济领域最重要的宏观经济指标，这不仅表明美联储加息远未结束，也使得/。

1月CPI彻底改变利率市场定价？

美国根据美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)周二发布的数据，1月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨6.4%。虽然涨幅小于12月份的6.5%，但明显高于市场预期的6.2%。目前，美国通货膨胀率的上升速度仍远高于疫情前三年2.1%的平均水平。

与一个月前相比，1月CPI的环比指数也明显走强。1月CPI较12月上涨0.5%，上月涨幅修正为0.1%，部分原因是能源和房价反弹。

剔除波动较大的能源和食品价格，核心CPI同比增长5.6%，也高于市场预期，但低于前值。许多经济学家认为，核心指标可以更好地预测未来的通胀。1月份，核心CPI环比上涨0.4%，与12月份持平。

这些数据迹象表明，1月份的就业报告远远超过预期，消费者仍然保持弹性，这突显出美国经济和价格压力的持续存在，尽管美联储在过去一年大力收紧。这份最新的CPI报告也支持了美联储官员近期的鹰派立场。他们在过去几周多次表示，美联储需要进一步加息，并在一段时间内保持高位，利率峰值可能会高于之前预期。

债券市场方面，周二美国六个月期国债收益率自2007年以来首次升至5%以上。显然，定期合约的覆盖日期可以包括美联储在年中达到利率峰值的时间。

美国中长期债券收益率周二也大幅上涨。2年期美债收益率上涨9.6个基点至4.626%，5年期美债收益率上涨8.8个基点至4.007%，10年期美债收益率上涨4.5个基点至3.752%，30年期美债收益率上涨0.2个基点至3.778%。其中，5年期美债收益率今年以来首次重返4%关口上方。

Nuveen首席投资官萨莉娜·马利克对媒体表示，1月份的CPI数据推高了美联储再加息三次的可能性。如果仔细研究数据，不难发现，住房等通胀分项指标的粘性非常大。

从利率定价来看，隔夜利率互换市场不仅几乎完全降息预期，而且押注终端利率达到更高的峰值。目前，市场押注美联储年内利率峰值将达到5.28%。未来三次美联储议息会议加息概率分别为3月100%，5月85%，6月65%。

CPI数据判断相当纠结。

相对于债市和利率市场的简单，周二股市的美国CPI数据的判断似乎颇为纠结。

在隔夜的整个交易时段，美国股市并没有像许多人担心的那样暴跌，而应该对利率预期最敏感的纳斯达克指数甚至在收盘时收涨。截至收盘，道指下跌0.5%，标准普尔500指数基本持平，以科技股为主的纳斯达克综合指数逆势上涨0.6%。

对此，有分析指出，股市的情况其实更复杂。多头和空头正在争论哪个更重要:加息还是上个月的快速经济增长，后者创造了50多万个新工作岗位。

周二市场的交易反映了这场辩论双方的博弈。标准普尔500指数先是飙升，然后暴跌，然后又反弹。交易员们将仍然很高的消费者价格指数与最近的经济和企业利润数据进行了权衡，这些数据几乎没有显示出严重的经济放缓迹象。

巴克莱策略师团队解释称，经济增长仍在继续，央行可能会实施更长时间的限制性政策，这似乎反映了经济“不着陆”的现实。银行提高了对经济增长和通货膨胀的预测。

巴克莱(Barclays)策略师Emmanuel Cau表示，“市场预期似乎从硬着陆转向了软着陆，现在又转向了不着陆——即弹性增长和更高的通胀，这在一定程度上支撑了股市。今天的CPI数据在这方面维持现状。”

富国银行股票策略主管克里斯托弗·哈维(Christopher Harvey)指出，“我们看到通胀在下降的过程中依然顽固，经济比预期更加灵活，美联储的利率接近5%。对于股市来说，这既不是一个好的环境，也不是一个特别坏的环境。”

还有今晚同样关键的“恐怖数据”？

当然，在周二CPI数据发布之后，本周的市场宏观基本面测试不会就此结束。一些业内人士将目光转向了定于今晚发布的美国1月零售额数据。作为衡量美国消费的主要观察指标，零售额在业内常被称为美国“恐怖数据”。

目前市场普遍预测，和火热的就业和通胀数据一样，今晚的美国散户数据很可能再次出现明显的上涨趋势。媒体调查预测中值显示，1月零售销售月率料增长1.8%，远超去年12月1.1%的降幅。

有业内人士在数据发布前就警告过，如果美国银行数据最新的信用卡消费数据准确的话，1月份的零售额可能会是一个大惊喜。美国银行经济学家阿迪蒂亚·巴韦表示，1月份，以BAC信用卡和借记卡之和衡量的每个家庭的信用卡总支出(HH)同比飙升5.1%，这是自2022年夏季以来的最大年度增幅。

信用卡数据显示，大多数类别的消费同比和环比都出现了强劲增长:

不难想象，在持续的就业和通胀超过预期之后，如果美国**紧接着释放出令人目眩的“恐怖数据”，很可能导致市场加息的进一步飙升。最后，显然需要防范的是，美国股市是否会像去年大部分时间一样，重现把好数据视为坏消息的局面。

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